4. ESG-Kriterien – Renditetreiber oder Renditerisiko?

Inwieweit beeinflusst die Integration von ESG-Kriterien in die Kapitalanlage einer Altersversorgungseinrichtung die risikoadjustierte langfristige Renditeerwartung und damit unter Gesichtspunkten des Asset-Liability-Managements (ALM) die Wahrscheinlichkeit, die zugesagten Leistungen langfristig finanzieren zu können? Neben allgemeinen wirtschaftlichen Überlegungen und Betrachtungen empirischer Resultate wird diese Fragestellung mithilfe mathematischer Methoden aus der nichtlinearen Optimierungstheorie und aus der Kapitalmarkttheorie behandelt. Dabei stellt sich heraus: Damit sich eine solche ESG-Integration unter ALM-Gesichtspunkten nicht nachteilig auswirkt, müssen spezielle Bedingungen hinsichtlich der Beziehungen zwischen dem verwendeten ALM-Ansatz, den zugrunde liegenden Renditeannahmen und den angenommenen Sensitivitäten des verwendeten Risikomaßes gegenüber bestimmten Änderungen der Portfoliogewichte einzelner Investments erfüllt sein. Daher sind für alle Investoren einheitlich und pauschal definierte ESG-Klassifizierungen von Investments im Hinblick auf die Finanzierungssicherheit der zugesagten Leistungen kritisch zu sehen.