Investmentfonds – eine Branche positioniert sich

Juristische Abhandlungen über die deutsche Rechtsprechung zu sogenannten „Kick-Back“-Zahlungen an Anlageberater und -vermittler gibt es mittlerweile in unüberschaubarer Anzahl. Für die Praxis können chronologische Aneinanderreihungen von Urteilsleitsätzen jedoch ebenso wenig handlungsleitend sein wie seitenlange Darstellungen dogmatischer Streitpunkte zwischen verschiedenen Senaten des Bundesgerichtshofs (BGH). Eine allzu fokussierte Betrachtung der zivilrechtlichen Aufklärungspflichten versperrt überdies den Blick auf die parallel voranschreitende Entwicklung des Aufsichtsrechts. In diesem Beitrag sollen daher, ausgehend von einer nüchternen Analyse des Status quo, die Konsequenzen für die Vertriebspraxis insbesondere im Hinblick auf die Pflichten zur Offenlegung, Protokollierung und Dokumentation für den Rechtsanwender erläutert werden. Daran orientieren sich schließlich diejenigen Finanzberater und -vermittler, die nicht nur für die bloßen Absatzzahlen, sondern auch für das nachhaltige Erwirtschaften von Erträgen verantwortlich sind. Niemand kann es sich leisten, einen Reputationsverlust zu erleiden und Schadensersatzleistungen zu erbringen, nur weil es an der adäquaten Organisation oder Technik mangelte und der Vertrieb nicht richtig geschult war.

Primäres Ziel von Pensionseinrichtungen bzw. Pension Funds ist die nachhaltige Bedienung von Pensionsverbindlichkeiten zu möglichst geringen Kosten unter gleichzeitiger Kontrolle und Beschränkung der wirtschaftlichen, regulatorischen und bilanziellen Risiken. Anders formuliert geht es darum, einen vorgegebenen Deckungsgrad (Funding Level), definiert als Wert der Anlagen (Assets) geteilt durch den Wert der Verbindlichkeiten (Liabilities), über eine bestimmte Zeitperiode hinweg zu erreichen oder zu übertreffen, ohne dabei auf dem Weg zu weit negativ vom Zielpfad abzuweichen. Abbildung 8.1 verdeutlicht diese Zielsetzung anhand des Beispiels eines Piloten, der sein Flugzeug sicher ans Ziel bringt. Um dieses Ziel ohne zu große Turbulenzen zu erreichen, bedarf es neben einer langfristig an den Verbindlichkeiten ausgerichteten Kapitalanlagepolitik (engl. Liability Driven Investing, LDI), zudem eines aktiven Risikomanagements und eines effektiven Risiko-Controllings. In Analogie zum Piloten eines Flugzeuges benötigen die Verantwortlichen einer Pensionseinrichtung ebenfalls ein Instrumentarium ähnlich den Anzeigen in einem Cockpit.